在中国南车（601766）有意收购英国、意大利设备商消息传出的同一时间，国家电网欲再购西班牙电网资产一事，也被西班牙当地报纸《El Mundo》网络版披露。 从年初的三一重工（600031）收购德国混凝土泵制造商普茨迈斯特，到最近的汉能控股集团有限公司收购德国太阳能电池大厂Q-Cells子公司Solibro，以及天顺风能（002531）（002531.SZ）收购全球最大风机设备生产商维斯塔斯位于丹麦Varde的风塔生产厂，中国企业在欧洲的胃口似乎越来越好。 经济咨询公司荣鼎咨询与中金公司6月初联合发布的一份研究报告称，2004年至2008年期间，中国对欧直接投资年均不到10亿美元。欧债危机爆发后的2009年和2010年，这一数字增长2倍，至30亿美元；而去年再度增长2倍，至近100亿美元。报告估计，中国企业正处于全球大规模投资的初期，到2020年对欧新投资可能在2500亿到5000亿美元之间。 国网频频盯上西班牙 收购投资步伐加快的同时，中国企业欧洲收购案的一些新特点值得关注。比如，中企正在绕道南美，收购欧洲公司的资产。 私募股权投资公司亚欧联合资本集团在6月初发布的一份报告中曾估计，一季度，欧洲是中国对外投资的第二大目的地，占中国对外兼并和收购总额的16％。 亚欧联合资本集团给出的这一数据并未计算欧洲企业在南美的资产。事实上，一季度，在中资企业的首选投资目的地——南美，很多交易和欧洲有关。以当季最大的单笔投资为例，中国石油（601857）化工股份有限公司（600028.SH）斥资51.6亿美元收购了Petrogal Brasil三成股权。而Petrogal Brasil，正是葡萄牙石油公司Galp Energia SA在巴西的子公司。 例子不胜枚举。今年5月底，国家电网出价逾9亿美元，拟从深陷欧债危机的西班牙建筑业巨头ACS集团手中，买下巴西七个输电特许经营项目100％的股权。 更早以前的2010年12月，国家电网曾投资9.89亿美元，购得巴西东南部地区的七家输电公司及其输电资产30年经营特许权（特许权期满后可经巴西电监局批准续约20年）。当时的卖家同样是西班牙公司。 最新的消息是，国家电网已瞄准西班牙电网运营商Red Electrica de Espana SA以及天然气管网运营商Enagas SA两家企业。 不过，西班牙《El Mundo》援引消息人士的话称，尽管西班牙政府相信国家电网在收购时出手不会吝啬，但至少在当前，西班牙并不愿意出售这两家“具有战略意义”的公司。 西班牙政府持有Red Electrica公司和Enagas公司各20％、5％的股权。按当前市价计算，这部分股权价值分别为10亿欧元和2亿欧元。 值得一提的是，今年1月，国家电网还曾宣布收购葡萄牙国家能源网公司（REN）25％的股权。 瞄准品牌、技术和渠道 “还会有更多收购交易达成，尤其在欧洲。中国企业有浓厚的兴趣收购欧洲企业。”波士顿咨询集团大中华区董事总经理耐迪贤告诉英国金融时报。 兴趣何以浓厚？在自然资源同样紧缺的欧洲，中国企业显然无法像在非洲、南美、加拿大那样，如愿购入能源资产。 品牌、技术和渠道，是答案所在。 光明食品集团董事长王宗南向新华社记者解释了其近期一系列收购的动机：收购英国谷物公司维他麦，是看中其品牌；至于5.3亿澳元收购澳大利亚玛纳森食品集团，是看中其在澳大利亚等地掌握的5万个零售店铺网络，收购后光明的产品可以通过这个网络进入国际市场。 三一重工收购普茨迈斯特，也被普遍解读为其盯上了后者的渠道。 而山东重工3.74亿欧元获全球豪华游艇巨头意大利法拉帝集团75％的控股权，汉能控股收购Solibro，则“直取”技术。 等一下，有人会提出，品牌、技术和渠道，这些美国也有，为何中国企业偏偏盯上了欧洲？英国金融时报列举了三点“致命诱惑”： 首先，欧元区深陷债务危机，因此有机会进行低价收购； 其次，在欧洲选择更多，交易的形式和规模可以多种多样。与美国相比，潜在买家有机会花较少的钱，买下一家重要企业，维他麦就是一例。 第三，尽管欧盟成员国也针对中国提出政治问题，但中欧关系比中美关系融洽得多。美国政府官员常常干预潜在收购。 英国金融时报指出，在欧洲，政治考量的一个核心问题通常是就业。如果外国买家能够带来就业保障的承诺或者希望，就会受到欢迎。 找PE做帮手 收购的资产“升级”，收购的技术含量也在变高。（编注：中国五矿集团总裁、中国国际跨国公司促进会副会长周中枢日前说，2011年中国的海外投资净收益为负268亿美元。）找个好帮手，是中国企业的新选择。中联重科（000157）（000157.SZ）收购意大利CIFA、三一重工收购普茨迈斯特，都出现了私募股权投资基金（PE），如弘毅投资和中信产业基金的身影。 另一个例子是，2010年，亚欧联合资本集团还曾与复星集团一同开展投资，后者最终得以收购了法国度假公司地中海10％的股权。 今年5月，尝到了甜头的亚欧联合资本集团与中国投资有限责任公司以及比利时主权财富基金Federal Holding &；；Investment Co.组建了一只合资投资基金，准备与中国企业一同投资欧洲品牌及技术。复星本月则刚刚与丹麦私人股本公司Axcel签署了建立合资公司的协议，希望寻找到可共同投资的北欧品牌。 协助中联重科收购意大利CIFA的弘毅投资总裁赵令欢曾说，“一般而言，PE拥有国际化的资源、广泛的人脉，以及对行业的深入判断，这是中国企业海外收购所急需的。”而且，引入PE做帮手，也能在一定程度上佐证收购是“商业化行为”，减少不必要的政治阻力。 海外收购，最容易被忽视的一点是理念冲突。王宗南告诉新华社记者，在对企业的价值判断上，中国采用的标准是税后净利润，而海外却注重EBITA（未计利息、税项、折旧及摊销前的利润）。每个国家的税制和会计准则不一样，中国国企在这些方面并未取得共识。 |
