| 中国资本出海新模式 2012年8月22日，中国海外投资年会在中国香港召开，主题为“全球经济转型与中国海外投资新模式”。近年来，中国企业海外投资经历了前所未有的快速发展。 中国加入世贸组织10年来，从一个吸收外国直接投资最多的发展中国家，转变为对外直接投资最大的发展中国家。截至2011年底，中国对外投资存量已达3800亿美元，投资涉及全球178个国家和地区，在海外进行直接投资的中国企业达到1.8万多家。 新金融记者 王琳 ■“走出去”战略 近年来，中国企业海外投资正经历了前所未有的快速发展。 据商务部统计，2010年，中国直接对外投资688.1亿美元，比上年增加了21.7%，相当于“十五”期间中国对外直接投资总额的2.3倍。其中，非金融类投资601.8亿美元，同比增长达到了25.9%。在此过程中，民营企业作为我国最具活力的市场主体愈加成为国际市场竞争中的一支重要的有生力量。 2010年我国非国有企业对外投资总额已经占到总量的89.8%，境外投资存量已经达到了1040.41亿美元，民营企业海外投资地域广泛，不但覆盖了迅速崛起的新兴市场国家，更是包含了市场经济较发达的发达国家。其投资总量越来越大，投资格局不断优化，投资方式也越来越多样，包括贸易投资、资源开发、设立研发中心、开展跨国并购、对外承包工程等。 “国际金融危机之后，世界经济面临诸多考验，发达国家经济复苏进程缓慢，许多发展中国家加快工业化进程，但又面临着资源、能源、环境的压力，通货膨胀的挑战等。与此同时，转型和变革正悄然兴起，技术创新，特别是信息通信技术的运用，飞速地改变着社会的生产生活方式，产业结构升级加快，新兴产业发展加速，各国经济的关联和融合日益加强，采取多种方式跨国经营，成为越来越有实力、有远见的企业的选择。”全国政协副主席、全国工商联主席、中国海外投资年会组委会主席、香港中国商会总顾问黄孟复先生在海外投资年会上表示。 去年以来，美国经济增速放缓，欧债危机愈演愈烈，世界经济复苏的态势受挫，风险因素显著增加。外需不足，内需增长趋缓，使中国经济增速下行的压力增大，继续保持平稳较快发展，面临的困难和挑战明显增多。 中国加入世贸组织10年来，从一个吸收外国直接投资最多的发展中国家，转变为对外直接投资最大的发展中国家，截至2011年底，中国对外投资存量已经达到3800亿美元，投资涉及全球178个国家和地区。在海外进行直接投资的中国企业达到了1.8万多家。 “尽管这些年来，中国企业‘走出去’取得了长足的进步，但从全球的范围来看，中国企业的对外投资仍旧还是处在一个初级阶段。海外投资不能仅仅考虑规模、速度，更要考虑如何利用企业的分工体系，打造富有竞争力的产业链。我国大多数‘走出去’的企业固然缺乏风险控制能力，但更缺乏全球资源战略，难以实现资源配置最优化和效益最大化，科学制定并有效实施符合自身实际的海外投资战略，是我国企业‘走出去’必须要解决的一个重大问题。”第十届全国政协副主席、中国企业联合会会长、中国海外投资年会组委会主席、香港中国商会荣誉赞助人王忠禹表示。 ■新模式 “全球经济正在放缓，中国经济尤其今年上半年经济发展速度已经比较明显地下降了，这种经济的下降在我看来是一个正常的宏观经济周期的波动，没有什么可怕的，因为经济周期只有通过正常的上升、下降过程，才能够抛弃已经不适合发展的事物，同时给新的东西的发展留出空间。”中央财经大学中国企业研究中心主任刘姝威说。 中国在海外投资主要是集中于三个方面： 一是资源类的投资，比如石油、铁矿、煤炭等等。这也是全世界都热衷投资的领域。 二是经过近30年经济的高速增长，我国劳动力成本上升，劳动密集型经济模式在国际上已经不具备竞争力，如耐克和阿迪达斯逐渐关闭在华工厂。全球而言，制造业的转移首先是从美国向日本，从日本向亚洲“四小龙”，然后向中国大陆。 三是当制造业在中国已经不具备国际竞争优势的时候，中国需要经济转型，需要新的技术、新的管理模式、新的经营模式。吉利收购沃尔沃就是经济转型的一个很好的例子。 在过去10年，中国的直接海外投资增长率达到25%，比传统的发达国家6%的投资增长率高了很多，中国在全球的十大投资国中位列第九，2011年中国对外投资达到650亿美元。中国的一些跨国公司在并购方面的总额达到了420亿，其中64%是正在发展中的经济体，而且在绿地的发展方面，他们也会投资400亿，74%是在发展中的国家，尤其是在亚洲和非洲。 “中国经济成功带来的结果就是，慢慢的成本上涨，这是所有的经济体系都会经历的，人们的生活水平也提高了，这是同时会带来挑战和机遇的。”联合国(微博)贸易和发展会议秘书长素帕猜·巴尼巴滴说。 “下一步中国的企业要进入全球市场，就要利用他们积累的经验和他们的能力，进行更有知识性的活动，把他们的全球价值链提升，而不是停留在这个价值链的其中一部分。”素帕猜·巴尼巴滴表示，“中国其实是可以参与整条价值链的，比方说当中国的经济变得越来越知识型的时候，中国的公司中一些劳动密集型的工序是可以外发到其他的发展中国家。” 非洲正是一个具有这样潜能的地区。尽管这种推断看似尚是一个遥远的梦，可是人们可以回想上世纪70年代，美国在东南亚所做的诸多投资，那个时候他们已经展示出现代价值链应该是怎样运作的。 ■融资途径 中国对外投资从1979年改革开放后，特别是近20年来呈现了非常快速的增长，中国企业对外投资从简单的项目投资到现在大型公司股权的收购以及在大型项目的投资方面都日渐成熟。世界金融风暴以后，国际上大型的并购项目中几乎都有中国企业的身影，如万达收购美国电影公司、中海油收购尼科森以及中铝的铁矿项目的收购等。 在投资的区域方面，中国企业也开始从东南亚、澳大利亚等区域逐步向北美、欧洲以及非洲这方面的区域进行拓展。 2008年以前，越南、老挝以及柬埔寨等等东南亚国家，包括澳洲都是中国的主要投资区域，资产投资主要以矿产资源为主。而现在的投资则发生了变化，在欧洲以制造业和技术加工类的企业为主；在北美洲，以石油、天然气、矿产、商业地产为主。 然而，中国企业走出海外有着自己的特点，对于国有企业来讲，由于中国企业在快速发展过程中资本金相对匮乏，且自己的集团公司或收购主体资本金规模有限，在这种情况下，如何实现资本金的充足补充，以及在快速实现过程中可以方便使用成为最大的挑战。 “在这种情况下，如何实现企业的融资，我们在进行研究以后，觉得有定向增发、发债，还有人民币的融资也是一个新的补充。所以在融资结构方面，国有企业可能更多的是依靠国内银行的支持，但是香港本地的商业银行和资本的配比方面还是显得比较薄弱。”中银国际亚洲有限公司董事总经理程雁表示。 然而对于民营企业来说，其对外投资和融资方面渠道相对比较单一。在这种情况下，程雁表示，可以借用国有商业银行的支持，如果认为此方法成本较高，也可以选择使用市场的资本性融资，也就是直接融资。 “我们帮助万达收购的项目就充分发挥了本地的融资功能，同时也利用了目标公司本身的现金流和它的财务杠杆来实现融资。”程雁说，“所以在收购美国AMC影院公司过程中，我们提供了信用担保，但是在最后融资过程中，我们的32亿美金，其中22亿没有提款，而是用了AMC自己的现金流，没有人提前赎回。当时在跟当地的商业银行进行沟通、了解了市场状况后，从2010年到2012年收购过程中，我们对境内外资本市场的成本进行了比较以后，最后实现了这样的结果。” 海外投资不只是一个经济活动，更是一个全球范围的社会组织，企业的投资行为在所在国将面对可能受投资的决策或者是可能影响投资决策的利益的个体或群体，如相关的政府机构、工作组织、员工、社区等等，可以统称这些为利益相关方。 “近年来，国际社会对海外投资关注的中心逐渐从单一的经济贡献转向综合贡献，对于中国企业来说，随着‘走出去’步伐的加快，企业责任的状况也越来越成为世界关注的焦点，这个问题如果解决不好，就有可能是其潜在的矛盾和危机，当升级为与当地利益相关方的摩擦与冲突的时候，企业的投资行为就会难以为继。”商务部世贸司副司长刘毓骅表示。 ■风险加大 近年来，中石化、中石油(8.95,0.18,2.05%)在非洲的投资遭遇到了前所未有的损失，此类投资在苏丹、叙利亚和利比亚等地损失在40亿美金以上。 “随着企业‘走出去’步伐不断的加速，海外投资合作的风险也不可避免地在增加。一段时间以来，中石油、中国五矿、中粮、华为等企业在海外并购屡屡被拒，一些承包工程的公司在海外市场也面临着严重的亏损，特别是中东、北非政治动荡，更给我国企业在这些地区的投资带来了巨大的损失。因此，我们在高歌猛进的同时，必须保持清醒、冷静，高度重视风险防范，切切实实提高风险应对的能力。”全国政协常委、中国国际贸易促进委员会会长、中国国际商会会长、香港中国商会赞助人万季飞先生表示。 海外投资中的风险防控对于中国企业来说举足轻重，针对此，中国建行亚洲行政总裁郭珮芳在海外投资年会上提出，国有企业“走出去”投资主要有六个要注意的风险。 首先是投资风险。项目没有达到预期的现金流或买方投资者想退出等都是潜在的风险，决策者在投资决策的过程中需要做好可行性分析。 其次是融资和再融资的风险。很多海外的项目对投资期限有要求，但是有的投资回报期比较长或融资期限比较长，就可能出现风险，风险就是在借贷到期时再融资的能力如何。 第三是汇率和外汇的风险。特别是近几年人民币升值快，海外资产的价值会降低，人民币升值的时候国内企业是否能承受是需要注意的一点。 第四是公司治理的风险。一个好的公司治理是实现成功走出去的必需条件——被收购的公司本身应有健全的管理架构，实现内部分工非常明确，内部控制、审计得到了有效的实施。 第五是对冲风险，在跟对手去买一些资产、并购的时候，交易对手本身的行业地位、财务状况、公司治理结构是非常重要的。 第六是法律的风险。熟悉当地的法律、监管体制是非常重要的，投资者要充分了解当地的商业习惯、文化，特别是对海外投资者的约束，把握好条件。 “除了刚才讲的风险外，我们看到最重要的问题是文化差异和管理机制所带来的风险。其实中国企业可以拿出足够的财务，可以实现第一步的收购和投资，但是投资以后如何管理以及实现正效益，这方面带来的难题可能会更大。不同的管理环境有连带的复杂性，不同的区域有不同的特点。”程雁如是说，“比如非洲，我们中国企业在非洲的投资非常踊跃，包括民营企业和国有企业，但非洲地区电力匮乏、基础设施薄弱、国家政策不同等。你是不是能够吸引当地的管理层为你服务，怎样做好对外投资，做好准备以后再进行，否则人员方面由于管理层的辞职或者某一个人离开，可能会导致所有项目都得终止。” |
